国信证券近日发布研究报告，首次覆盖上海实业控股（0363.HK），给予“优于大市”评级，并设定目标价区间为17.62-18.35港元，较目前公司股价约有22.5%-27.6%的上升空间。
报告指出，公司的高速与水务业务基本盘稳固：高速业务方面，公司拥有京沪、沪昆、沪渝三条高速公路上海段的特许经营权，作为连接上海和浙江省沿海城市的重要通道，车流量及通行费平稳增长，为公司提供稳定收益和经常性现金流。
此外，公司目前上实环境和中环水务两个水务业务平台，合计日处理产能超过2,000万吨/日，在上市公司中居于全国前列。且旗下水务项目遍布全国，产能亦居于行业前列。
房地产板块计提减值影响业绩表现，但仍有优厚的增值和盈利潜力：报告指出，公司旗下上实城开和上实发展在上海与长三角等区域拥有优质土地资源。截至2024年末，总土地储备共420万平方米。2024年公司房地产业务亏损2.36亿港元，主要系物业项目确认若干减值亏损所致。
国信认为，凭着较低的土地成本和优秀运营团队的优势，上实控股的房地产业务显示出优厚的增值和盈利潜力。公司将密切把握政策和市场动向，盘活存量资产，进一步加强整体风险管控，推动健康稳定和高质量的发展。
另外，旗下大消费业务销售结构优化，逐渐走出困境：公司旗下的南洋烟草和永发印务均属行业龙头。虽受疫情和香港两次增加烟税影响，烟草业务2019年后陷入困境，但随着马来西亚工厂投产，海外收入占比提升，2024年南洋烟草净利润同比增长86%至5.6亿港元。
国信证券表示将继续看好上实控股。报告认为，近年来公司分红维持在0.9-1港币/股，自由现金流已转正，再叠加2025年5月公司出售粤丰环保19.5%的股权回笼现金23.3亿港币，分红有望提升。此外公司低估值高股息性价比凸显，对比港股同行业的上市公司，上实控股从分红率、股息率、估值角度均具备性价比。
国信证券认为上海实业控股烟草板块逐渐走出低谷，水务板块未来潜在受益于化债+自来水提价，地产板块企稳，高速公路贡献稳定利润与现金流，再叠加出售粤丰股权回笼大量现金分红有望提升，整体基本面向好，看好公司未来的投资价值。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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